자산평가

원화채권

원화채권이란

  • 정부, 공공단체, 특수법인과 주식회사 등의 기관이 일반 투자자들로부터 장기의 자금을 조달하기 위해 발행하는 유가증권.
  • 채권 발행자는 채권 매입자에게 이자 지급일과 상환일에 발행 시 약정한 이자와 원금을 지급.
  • 미래 현금 흐름이 사전에 결정되기 때문에 고정수익증권(Fixed income security)라고 지칭.
채권의 발행자, 채권의 투자자, 표면 이자율(Coupon Rate), 만기수익율(YTM, Yield To Maturity) 정보를 제공
채권의 발행자 정부, 지방자치단체, 은행, 기업
채권의 투자자 자산운용회사, 보험회사, 은행, 개인
표면 이자율(Coupon Rate) 채권 발행 시 발행자가 지급하기로 하는 약정 이율
만기수익율(YTM, Yield To Maturity) 채권의 투자자가 채권을 매입하여 만기까지 보유할 경우 얻게 되는 수익률. 즉, 채권의 미래가치에 대한 현재 가치의 효익, 내부 수익률(IRR) 혹은 현재가치 할인율이라고 함

채권의 특징

투자 측면
  • 수익성

    은행 공시이율보다 상대적으로 높은 고수익 유가증권

  • 안정성
    • 정부, 지방자치단체, 공공단체, 금융기관 및 신용등급이 상대적으로 높은 기업에서 발행
    • 채무불이행 위험이 비교적 낮음
    • 투자기간 중 경영악화, 경제상황에 따라 투자 위험 가능성 존재
  • 유동성

    장내·장외 채권 유통시장을 통해 채권의 취득이나 거래 가능

위험 측면
위험 측면의 채권의 특징
  • 체계적 위험 이자율 변동
    채권의 수익률은 미래 가치(약정된 원리금)를 할인한 현재 가치를 나타내는 개념. 시장 금리와 반비례 관계이며 금리 변동에 따른 수익성 변동 위험 존재
    구매력 감소
    시장 인플레이션에 따른 수익성 감소 요인 존재
  • 비체계적 위험 채무불이행의 가능성
    채권발행자의 재무상황 악화로 원리금 지급 불능, 채권 상환기간 중 채권 발행자 신용등급 하락 등 신용 위험 가능성 존재
    수의상환의 위험
    콜 옵션 등 옵션부 채권의 경우, 발행 채권을 임의 상환할 가능성이 존재 (콜 옵션은 채권의 발행 이자율보다 시장 이자율이 낮아질 경우 행사함)
    가격 유동성
    채권의 매도 시도 상황에서 매수인 부재로 실 거래가 어려운 경우, 적정 가격으로 거래하지 못하는 상황 발생

주식과의 차이점

구분(자본 형태, 투자자, 권리, 투자 수익, 자금 회수), 주식, 채권 정보를 제공
구분 주식 채권
자본 형태 자기자본 타인자본
투자자 주주 채권자
권리 의결권, 배당청구권 이자청구권
투자 수익 배당 이자청구권
자금 회수 시장거래, 주식매수 청구권 시장거래, 만기상환

채권의 분류

발행주체, 모집구분, 보증구분, 이자지급방법, 상환기간 정보를 제공
발행주체 모집구분 보증구분 이자지급방법 상환기간
  • 국채
  • 국민주택채권
  • 지방채
  • 특수채
  • 통안채
  • 은행채
  • 금융채
  • 회사채
  • 공모
  • 사모
  • 무보증
  • 보증
  • 담보
  • 할인채
  • 복리채
  • 이표채
  • 단리채
  • 복5단2
  • 거치채
  • 단기채 2년 이하
  • 중기채 2년 이상 5년 이하
  • 장기채 5년 이상

발행 주체에 따른 분류

구분(국채, 외국환평형기금채권, 재정증권, 스트립(Strips), 물가(Tips), 국민주택채권, 지방채, 특수채, 통안채, 은행채, 기타금융채, 회사채, ABS, MBS), 설명 정보를 제공
구분 설명
국채 정책재원의 원활한 조달을 위해 중앙 정부가 국회의 의결을 거쳐 발행하는 채권
외국환평형기금채권 환율 안정을 위해 정부가 지급 보증 형식으로 발행하는 채권
재정증권 국고금의 출납과 금융통화에 관한 정책을 효율적으로 수행하기 위해 금융통화운영위원회의 자문을 거쳐 재무부장관이 발행하는 증권
스트립(Strips) 원금과 이자로 나누어 각각 유통되는 채권. 각각의 원금과 이자들은 하나의 개별 할인채로 인식함
물가(Tips) 투자원금에 물가상승률을 반영한 뒤 그에 대한 이자를 지급하는 채권, 대표적인 인플레이션 헤지 상품
국민주택채권 국민주택건설을 위한 재원 마련을 위해 발행되는 채권으로 법령에 의해 강제 첨가 소화되는 채권
지방채 특별시·광역시 등의 지방자치단체가 지방재정법에 의거하여 특정목적 달성에 필요한 자금을 조달하기 위하여 발행하는 채권
특수채 공사, 공단 등 특별한 법률에 의해 설립된 기관들이 발행하는 채권
통안채 한국은행이 통화량을 조절하기 위하여 한국은행법 및 한국은행 통화안정증권법에 따라 발행하는 채권
은행채 특별법에 의하여 설립된 특수금융기관 및 은행이 발행하는 채권
기타금융채 여신전문금융업법에 의해 설립된 기관 등이 발행한 채권
회사채 상법상의 주식회사가 발행하는 채권
ABS 금융기관 및 기업 등이 보유하고 있는 특정자산 중 일부를 유동화자산으로 집합(Pooling)하여 이를 바탕으로 증권을 발행하고, 유동화자산으로부터 발생하는 현금 흐름으로 발행증권의 원리금을 상환하는 증권
MBS 주택저당채권을 기초로 발행된 자산유동화 증권

이자지급 방법에 따른 분류

구분(단리채, 복리채, 할인채, 복5단2채, 이표채, 회사채, 거치채), 주식 정보를 제공
구분 설명
할인채 만기에 약정한 권면의 원금을 지급하기로 하고 발행시에 미리 약정한 금리를 단리로 할인하여 발행함. 할인액만큼의 이자효과를 얻음.
복리채 이자지급 기간동안 복리로 부리, 만기상환일에 원금과 이자 지급
이표채 약정한 쿠폰을 이자지급일에 주기적 또는 비주기적으로 지급함
단리채 이자지급 기간동안 단리로 부리, 만기상환일에 원금과 이자 지급
복5단2채 발행 후 5년간은 복리로, 나머지 2년간은 단리로 부리한 후 만기에 원금과 이자를 지급
거치채 일정 기간의 거치기간 경과 후 원금과 이자를 상환

시장의 종류

발행시장, 유통시장, 장외 채권시장 (OTC – Over the Counter Market) 정보를 제공
발행시장 주식이나 채권을 발행하여 투자자로부터 자금을 조달하는 시장
유통시장 이미 발행된 채권과 주식이 투자자들 사이에서 거래되는 시장
장외 채권시장
(OTC – Over the Counter Market)
유가증권시장 및 협회중개시장 밖에서 유가증권의 거래가 이루어지는 시장의 총칭. OTC는 중개기관인 증권회사의 창구에서 주식거래가 이루어지는 시장으로 일반적으로 협의의 장외시장이라 함.

발행시장

주식이나 채권을 발행하여 투자자로부터 자금을 조달하는 시장

발행자, 발행 중개기관(인수기관, 주관회사, 청약기관), 투자자간의 채권 직접발행, 자금 직접발행 행위가 발생

유통시장

이미 발행된 채권과 주식이 투자자들 사이에서 거래되는 시장

증권사, 증권거래소, 증권예탁원, 금융감독원을 통해 매입 투자자와 매도 투자자간 거래

장외 채권시장 (OTC : Over the Counter Market)

  • 거래관행에 의해 형성된 시장으로서 정규 거래소 외 장외에서 비조직적으로 거래되는 시장으로 상장/비상장 채권 구분 없이 모든 채권 거래
  • 상당수의 채권거래가 장외시장에서 체결되며 주로 금융투자회사 브로커를 통한 상대매매 방식으로 거래
  • 채권은 거래건당 거래 규모가 큰 특징을 가지고 있기 때문에 개인 투자자보다는 자산 운용사, 은행, 연기금, 보험회사 등 기관투자자 간의 대량매매방식으로 거래되는 것이 일반적
  • 비표준적 채권의 유동성을 부여하여 다양한 채권의 유통 원활화에 기여
매매수량, 매매시간 정보를 제공
매매수량 관행적으로 액면 100억원의 정수배
매매시간 일반적으로 08:30~16:30
장내·외 채권시장 거래량 비교
2009년~2014년 장내외 채권시장 거래량 비교 그래프

채권그룹별 발행정보

2017-12-31 현재
채권그룹(국채, 지방채, 특수채, 통안채, 은행채, 기타금융채, 회사채(무보증), 회사채(사모), ABS, 합계), 1Y, 2Y, 3Y, 5Y, 10Y, 20Y, 30Y, 30Y~, 합계 정보를 제공
채권그룹 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 20Y 30Y 30Y~ 합계
국채 591,249 613,920 740,856 1,155,618 1,409,032 963,797 675,620 13,190 6,163,285
지방채 37,407 39,942 41,689 66,959 23,668 3,184 4 0 212,856
특수채 401,761 379,054 335,153 354,755 351,950 301,950 74,100 5,000 2,203,725
통안채 1,017,500 685,100 0 0 0 0 0 0 1,702,600
은행채 1,073,331 524,101 241,000 161,270 235,956 131,400 56,820 500 2,424,379
기타금융채 350,921 348,980 272,990 193,180 24,360 0 9,510 0 1,199,942
회사채(무보증) 371,523 349,631 351,360 420,795 236,521 58,800 22,800 2,798 1,814,232
회사채(사모) 76,244 24,795 13,067 9,989 4,448 900 47,341 4,200 180,986
ABS 317,931 236,558 245,409 311,172 226,355 121,134 26,719 12,695 1,497,976
합계 4,237,870 3,202,085 2,241,527 2,673,740 2,512,292 1,581,167 912,915 38,384 17,399,983
할인채 평가 그래프

국채발행잔액

2017-12-31 현재
채권그룹(국고채, 물가연동국채, 국민주택2종, 국민주택1종, 합계), 1Y, 2Y, 3Y, 5Y, 10Y, 20Y, 30Y, 30Y~, 합계 정보를 제공
채권그룹 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 20Y 30Y 30Y~ 합계
국고채 478,601 490,660 568,860 822,834 1,348,612 963,797 675,620 13,190 5,362,177
물가연동국채 0 0 10,520 34,070 60,383 0 0 0 104,974
국민주택2종 1,249 7,185 427 6 35 0 0 0 8,903
국민주택1종 111,398 116,074 161,049 298,706 0 0 0 0 687,229
합 계 591,249 613,920 740,856 1,155,618 1,409,032 963,797 675,620 13,190 6,163,285
국채발행잔액 그래프

은행채 발행잔액

2017-12-31 현재
채권그룹(산금채, 중금채, 은행채 AAA, 은행채 AA+, 은행채 AA0, 은행채 AA-, 은행채 A+, 은행채 A0, 은행채 A-, 은행채 무등급, 합계), 1Y, 2Y, 3Y, 5Y, 10Y, 20Y, 30Y, 30Y~, 합계 정보를 제공
채권그룹 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 20Y 30Y 30Y~ 합계
산금채 460,054 222,501 36,100 34,870 60,456 68,700 2,500 0 885,181
중금채 99,700 77,100 28,100 21,200 11,000 18,400 0 0 255,500
은행채 AAA 488,700 217,300 152,200 24,100 12,800 29,000 0 0 924,100
은행채 AA+ 22,877 5,900 20,800 76,200 93,600 14,900 0 0 234,277
은행채 AA0 2,000 1,300 3,800 4,700 48,300 400 42,450 0 102,950
은행채 AA- 0 0 0 0 9,800 0 10,370 0 20,170
은행채 A+ 0 0 0 0 0 0 1,500 0 1,500
은행채 A0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
은행채 A- 0 0 0 0 0 0 0 0 0
은행채 무등급 0 0 0 200 0 0 0 500 700
합 계 1,073,331 524,101 241,000 161,270 235,956 131,400 56,820 500 2,424,379
은행채 발행잔액 그래프
01. 발행정보 관리, 02. 유통정보 관리, 03. DB 클렌징, 04. 평가, 05. 검증 및 전송
발행정보 관리, 유통정보 관리, DB 클렌징, 평가, 검증 및 전송 정보를 제공
01발행정보 관리
  • 채권의 정확한 발행 정보를 DB화하고 코스콤, 예탁원을 통해 발행정보 입수
  • 예탁원, 전자공시시스템(Dart), 발행사를 통한 발행정보 확인
02유통정보 관리
  • 코스콤을 통한 장내/장외 유통 정보 수집
  • K-Bond 메신저를 통한 브로커, 매니저 호가 및 체결 정보 확인
03DB 클렌징

발행/유통시장 네트워크를 통한 적정 거래 여부 검토
→ Squeeze 시세 조정, 자전거래, 통정매매 등의 비정상 거래 제거

04평가
  • 평가 전 시황 회의 및 공유
  • 수립된 평가 원칙 및 모형 적용
  • 등급별, Term 별 기준 매트릭스 생성, 당일 Credit Event 반영한 개별 종목 평가
05검증 및 전송
  • 평가자, 검증자, 실장으로 이뤄지는 3단계 검증 진행
  • 전일 대비 금리 및 가격 변동성 확인, 신규 발행물 검증
  • FTP, E-mail, 전용회선을 통한 데이터 전송

평가방법의 종류

YTM Curve Pricing, Spot(Zero) Curve Pricing 정보를 제공
YTM Curve Pricing
  • 시장 거래 가격의 반영을 위해 개별종목의 YTM을 이용한 관행적 평가방법 (국채, 통안채, 회사채 등)
  • YTM Curve를 이용한 평가방법 (금융채, 지방채, 특수채, 국민주택채권 등)
Spot(Zero)
Curve Pricing
  • Coupon Effect를 제거하기 위한 이론적 평가방법 (분할상환채, 스트립채권)
  • 할인, 이표채 Zero Curve 별도 산출, 국내시장의 불균형 상태 반영

YTM 평가

할인채
할인채 평가 공식
단리, 복리, 복단리채
단리, 복리, 복단리채 평가 공식
이표채
이표채 평가 공식
분할상환채
분할상환채 평가 공식

평가방법 비교

YTM 평가예시
YTM 평가예시 그래프
Zero Curve 평가예시
Zero Curve 평가예시 그래프

YTM , Duration, Convexity

YTM(Yield To Maturity)

만기수익률(YTM)이란 채권을 만기까지 보유하여 얻게 되는 현금 흐름의 시장가격과 이론적 현재가치를 일치하게 만드는 단일한 할인율을 의미한다. 즉 채권의 시장가격을 P, t기간의 현금흐름을 CFt, 마지막 현금 흐름의 시점이 n일 경우 만기수익률은 다음 식을 충족시키는 y값으로 정의한다.

YTM(Yield To Maturity) 공식
Duration

채권 현금 흐름의 가중평균만기로서 채권의 명목적 만기 대신 미래 현금의 현재 가치를 고려한 투자자금의 평균회수기간을 의미한다. 이자율 변화에 따른 채권 가격의 민감도로서 듀레이션 종류로는 크게 Macaulay Duration, Effective Duration, Modified Duration 등이 있다.

① Macaulay Duration

Macaulay Duration 공식

② Modified Duration

Modified Duration 공식

③ Effective Duration

Effective Duration 공식
Convexity

채권가격과 채권수익율 그래프는 직선이 아니라 곡선의 형태를 띄고 있다. 따라서 1차 미분형태인 Duration만으로는 정확한 채권가격 변동값을 계산할 수 없어 2차 미분형태인 Convexity 개념이 도입되었다.

Convexity 공식
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